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重磅反转!下周稳了?

美股隔夜上演了神奇的一幕!虽然美债收益率暴涨,但美股却逆势上行,道指大涨近300点,与标普指数一起再创历史新高,三大指数中仅纳指微跌0.59%。

美股隔夜上演了神奇的一幕!虽然美债收益率暴涨,但美股却逆势上行,道指大涨近300点,与标普指数一起再创历史新高,三大指数中仅纳指微跌0.59%。

重磅反转!下周稳了?

截至收盘,道指涨293.05点,或0.90%,报32778.64点;纳指跌78.81点,或0.59%,报13319.86点;标普500指数涨4.00点,或0.10%,报3943.34点。

01、美债收益率缘何飙升?

隔夜10年期美债收益率升逾10个基点,一年来首次盘中升穿1.6%,创去年2月以来最高水平,一度引发美股指数期货盘前跳水。

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此次美债收益率飙升,除了1.9万亿财政刺激计划、美国2月PPI数据超预期等宏观因素外,一级交易商和投资者一起抛售债券是直接原因。

据美国纽约联储数据,截至3月3日一周,一级经纪商的美国国债持仓降至1858亿美元,较此前一周环比减少647亿美元,单周降幅创最高纪录。

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为啥连充当“做市商”角色的一级交易商也抛售债券呢?原因是储的SLR放宽政策将在本月底到期。

SLR全称补充杠杆率(supplementary leverage ratio),是一种商业银行的资本充足率指标。2007-2009年金融危机后,美国重新修改SLR的相关规定,对美国大银行额外杠杆加以限制。

但从2020年4月开始,美联储推出应对危机措施中,有一项是为鼓励银行持有更多的国债,可以在计算杠杆率时,将相应的准备金排除在外,也就是SLR放宽政策。

中金固收研究认为,如果SLR豁免不能及时延长,美国大型商业银行单靠补充一级资本来弥补资金缺口的难度可能较大,不排除银行需要通过卖出美债等降低风险资产敞口。

02、美股为何不跌反涨?

那为何夜10年期美债收益率飙升,美股为何不跌反涨呢?综合市场观点看,原因有以下两点:

原因一:并非全面利空美股内部分化

美债收益率飙升并不全面利空美股,而只会令美股内部分化,利好传统价值股,利空科技成长股。

而隔夜美股大型科技股也确实“全军覆没”,苹果微软、谷歌、脸书、亚马逊特斯拉等纷纷下挫。

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董事总经理洪灝表示,美国股市结构发生了显著的变化:工业、金融、交通运输等传统价值周期板块上涨,纷纷创10多年新高;但成长、科技显著下跌;同时长端大幅上涨。也就是说,价值、周期板块的走势与长端美债走势相反(负相关)。上涨更多地体现的是经济复苏的预期,但资金价格的上涨也压抑了成长股的估值。

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法国兴业银行全球宏观策略师Kit Juckes也表示,美债收益率上升引发资金从大盘股、科技相关股票流向对周期敏感度较高且通常以价值为导向的股票,纳斯达克指数跌入回调区域。

Juckes称:“格局似乎已经很清晰了,股市出现了板块轮动,这不是修正,鉴于美国和其他地方的经济前景大幅改善,债券市场正在寻求新的平衡点,一些政策制定者正在对债券走势进行反击,但收效甚微。”

Juckes认为,在美国10年期国债收益率达到2%之前,美国股市还将持续震荡。

原因二:1.9万亿大放水美股创纪录

拜登推出的1.9万亿美元的纾困计划,也令市场中水再一次多了起来,使得美股ETF呈繁荣之势。

沃顿商学院金融教授杰里米-西格尔(Jeremy Siegel)称,1.9万亿美元的抗疫救助计划为股市提供了“更多的燃料”。

根据伦敦咨询公司ETFGI的数据,2月份美股ETF的月度流入资金创下了1395亿美元的新纪录,较去年11月份创下的1320亿美元的纪录增长5.7%。

而从数量上看,2月大约95%的美国股票ETF基金获得资金净流入。

实际上2021年头两个月,全球投资者已向美股ETF配置了2225亿美元的新资金,是去年同期的两倍多。

比如今年以来Vanguard Group在2021年头两个月的ETF资金流入为630亿美元,较去年同期的426亿美元增长48%。

其标普500 ETF(VOO)在2月份一路领先,吸引了超过110亿美元的资金,这是有记录以来的最高水平。

全球最大资产管理公司旗下iShares ETF的资金流入已达423亿美元,高于2020年前两个月的304亿美元。

环球投资管理公司(State Street Global Advisors)美洲ETF研究主管Matthew Bartolini指出,追踪美国股市的11种主要类别的美国行业ETF今年也创下了有史以来最好的开局,1月和2月累计资金流入210亿美元。

03、美股稳了未来A股怎么走?

那么美股稳住了,并没受到美债收益率太大影响,A股未来将如何演绎呢?

综合市场大咖们观点看,短期可能存在不确定性,但中长期依旧看好。

首席策略王汉锋认为,根据历史的经验及多方面指标综合,日成交可能要萎缩至6000-7000亿元甚至更低的水平,并持续一段时间,可能表明市场回调相对进入“局部底部”状态。当前的成交量首次明显萎缩,从这个角度看,并非坏事。不过,短期市场节奏判断具有高度不确定性。

民生证券宏观首席解运亮表示,目前政策态度是收紧的,和调控分不开,这波收紧至少会持续到4月底,这也意味着4月底之前市场趋势不会改变。

解运亮认为,从预防风险的角度,如果有一定幅度的反弹,相关基金可能会有一个逢高减持的动作,未来也有可能会出现多杀多的情况,有可能会出现二次探底,甚至再创新低,这从技术面来讲都是正常的,所以我现在还是会更谨慎一些。

星石投资认为,A股牛市远未结束,只是将从水牛转向牛。目前整体市场估值处于历史中位数附近,但内部分化较大,政策收紧和利率上行会导致市场估值尤其是高估值板块受压。当下中国货币政策并不具备大幅收紧的条件,同时全球经济进入复苏共振期,企业盈利将加速回升。在2021年这场利率与盈利的赛跑中,相对乐观的认为盈利将会占优,成为市场的主要驱动因素。

外资依旧偏好消费主体。国际基金经理HyomiJie认为,鉴于市场此前的上涨,此次回调是一次良性调整。长期以来,我们不仅从高估值股票中获得收益,而且也在寻找机会对确定性高的股票增加敞口。尽管短期内我们可能会看到市场波动加剧,但我们认为中国市场的长期基本面,尤其是消费主题仍未受到影响。

洪灏分析,如果整体波动剧烈,A股很难独善其身。但他相信,A股今年将跑赢美股,“回顾2020年,美股等外围市场纷纷大跌,但A股表现依然坚挺。对于A股持乐观态度的原因,一方面是A股价格相对便宜,处于低位;另一方面,由于中国的快速发展,无论是实体经济还是金融,中国市场的机会均超过美国。”

就投资策略,洪灏强调,“周期性行业反弹已经显现,把握周期性行业机遇。从2020年6月份开始至今,周期性行业股票已经上扬许多,包括科技股,目前科技股估值偏高。不过,客观分析,估值高和泡沫可能破灭亦截然不同,科技股的高估值和板块股票上涨亦并非完全对立,2020年上涨的多数股票均为高估值股票,展望2021年,高估值股票依旧有上涨的可能性。”

(文章来源:东方财富研究中心)

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作者: admin

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