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年收逾20亿/宝洁贡献超20%,这家包材商再闯IPO

(青眼原创)文/小鱼日前,宝洁、高露洁、立白等包材商中荣印刷集团股份有限公司(下称:中荣股份)再一次启动IPO,并正式提交招股书,拟在深圳创业板上市,由华林证券股份有限公司担任保荐机构。

(青眼原创)

文/小鱼

日前,宝洁、高露洁、立白等包材商中荣印刷集团股份有限公司(下称:中荣股份)再一次启动IPO,并正式提交招股书,拟在深圳创业板上市,由华林证券股份有限公司担任保荐机构。

招股书显示,中荣股份以纸制印刷包装为主,2020年1-9月营收15.54亿元,宝洁已连续4年为其最大客户。出于公司发展需要,中荣股份曾前后于2018年6月和2019年6月发起IPO,但前二次都铩羽而归,那这一次,中荣股份的胜算又有几分?

年收逾20亿,宝洁/欧莱雅等包材商IPO

公开资料显示,中荣股份前身为张家边印刷厂,始创于1978年,随之1990年成立中山中荣纸类印刷制品有限公司(现为中荣印刷集团有限公司),以“中荣”作为新的企业名号开启了新篇章,此后中荣股份一直专注于纸制印刷包装业务,年营收在2019年突破20亿大关。

年收逾20亿/宝洁贡献超20%,这家包材商再闯IPO▋截自中荣股份官网

招股书显示,中荣股份的产品主要包括折叠彩盒、礼盒、促销展示工具、电商包装盒、智能包装等,应用于日化行业(化妆品、口腔护理、个人及家庭护理等)、食品保健品、消费电子、烟草等众多领域,为宝洁、欧莱雅、高露洁、冷酸灵、立白,以及好丽友、玛氏等国内外知名品牌客户提供包装解决方案。

在纸制印刷包装行业有着数十年积淀,手握优质客户的中荣股份最近几年业绩也是看涨。2017-2019年,中荣股份营业收入的复合增长率达9.85%,到2019年该公司营收为20.6亿元,当年归母净利润也同比大增48.66%至1.75亿元。经中荣股份初步测算,公司2020年营收预计为20.67-22.84亿元,较上年增长0.18%-10.72%。

年收逾20亿/宝洁贡献超20%,这家包材商再闯IPO▋截自招股书

具体而言,折叠彩盒产品2020年1-9月收入为10.9亿元,占中荣股份整体收入比重为71.15%,始终为公司主要收入来源,其次礼盒产品这几年的贡献率也有所提涨。按行业划分,中荣股份纸制包装在日化行业应用较为广泛,去年前9个月销售金额7.75亿元,占比则达到了50.48%。

年收逾20亿/宝洁贡献超20%,这家包材商再闯IPO▋截自招股书

招股书显示,近4年来,宝洁一直是中荣股份的最大客户,与宝洁旗下宝洁(中国)营销有限公司、广州宝洁有限公司、上海吉列有限公司等公司存在业务往来。去年1-9月,中荣股份对宝洁的销售收入为3.41亿元,该金额占中荣股份营收的比例为21.95%。

此外,中荣股份也表示,公司与黑人、佳洁士、高露洁、冷酸灵、纳美等口腔护理品牌保持着长期合作关系,在口腔护理领域表现较为突出。

年收逾20亿/宝洁贡献超20%,这家包材商再闯IPO

毛利率低于行业平均值,拟募集8.9亿扩产

尽管中荣股份这几年不断改善公司智能制造、设计创意水平,并积极开发新客户,以此拉动了公司业绩增长,但与同行可比公司裕同科技、劲嘉股份等相比,中荣股份在业务规模、毛利率方面还有所欠缺。

按照2020年1-9月营收来看,其中裕同科技相对领先,营收为73.8亿元,中荣股份则处于中等水平线上,而且中荣股份毛利率26.59%,低于裕同科技和劲嘉股份,也不及行业平均值。针对裕同科技和劲嘉股份平均毛利率高出公司,中荣股份解释是因为二者分别以消费电子类产品包装、烟标产品包装为主,产品附加值均较高,因此利润空间较大。

年收逾20亿/宝洁贡献超20%,这家包材商再闯IPO▋截自招股书

也因此,中荣股份这几年也加大了对消费电子、烟草制品等高附加值包装领域的开拓力度,以开辟新的业绩增长点。据介绍,中荣股份建立了天津烟标生产线,与河北中烟达成合作关系,公司2020年1-9月烟标产品收入较2019年全年增长近一倍。

另外,中荣股份此次将投入IPO募集资金的8.9亿元,用于产能扩建、仓库建设、管理信息系统升级等,以打造快速、高效的“智能工厂”,提升公司一体化服务水平,而且,为配合大客户的 JIT(准时制)生产模式,未来公司计划前往东南亚投资建厂。

年收逾20亿/宝洁贡献超20%,这家包材商再闯IPO▋截自招股书

对于未来规划,中荣股份还提到,在保持日化、食品及保健品领域优势的同时,公司将打造符合电子行业标杆企业要求的软硬件体系,持续加大在电子烟领域的投入力度及其他新兴领域,培育公司增长的新动能。

然而理想与现实总有出入,中荣股份此前两度IPO均未能成功,通过对比这几次的招股书,就能看出蛛丝马迹。

偿债能力、内部管理有待提升

对比2019年的招股书,青眼发现中荣股份将募资金额由7.7亿元提高到8.9亿元,而且增加的部分也主要是用于偿还银行贷款和补充流动资金,这说明中荣股份的现金流和实际盈利能力并没有表面看上去的那么健康稳定。

中荣股份今年披露的招股书显示,公司将使用募集资金的3.5亿元,用于偿还银行贷款和补充流动资金,对比2019年版招股书中的2.2亿元,这一数字增加了1.3亿元。

从招股书来看,中荣股份2020年1-9月总负债达到11.6亿元,过去2017-2019年总负债也始终维持在11亿以上,资产负债率也居高不下。中荣股份也表示,公司运营对银行授信具有一定依赖性,若银行授信的延续性出现问题,将对公司运营安全有一定影响。

年收逾20亿/宝洁贡献超20%,这家包材商再闯IPO▋分别截自中荣股份2021年招股书和2019年招股书

正当公司面临一定偿债压力的同时,中荣股份近几年都进行了现金分红,特别是针对2019年利润分配力度最大,现金分红达1.01亿元,该股利已经在2020年9月支付完毕。

此外,中荣股份及旗下公司多次在消防安全生产问题上栽跟头,也因为特种设备安全生产、环保等问题不达标而被处罚。其中昆山中荣最为典型,2019年7月,昆山中荣因环保问题被有关部门罚款数万元;2020年5月,昆山中荣又因为消防安全生产问题被罚了两次,共计6万元。

年收逾20亿/宝洁贡献超20%,这家包材商再闯IPO▋截自招股书

尽管中荣股份旗下公司的这些违法违规行为不构成重大、恶劣情形,但屡次在这些问题上出现为问题,无疑也反映出其公司内部生产管理不够严谨,存在一定疏漏。以上种种,都可能是中荣股份的减分项,成为IPO路上的阻碍。

(青眼:让美妆新闻不软)

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作者: admin

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